云图控股(002539):新型复合肥收入占比提升,一体化产业链布局持续完善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现营业收入114.00亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.60%。2、磷复肥业务实现营业收入72.22亿元，同比增长21.55%，营收占比从去年同期54.0%提升至63.4%。3、新型复合肥及磷肥实现营收39.81亿元，同比增长32.50%，毛利率18.74%；常规复合肥营收32.41亿元，同比增长10.36%，毛利率10.36%。4、湖北应城70万吨合成氨项目稳步推进，主体结构建设和设备采购完成。5、阿居洛呷磷矿290万吨采选工程已于2025年3月动工，进入矿山建设期。6、牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程优化设计工作稳步推进。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为9.57亿元、13.59亿元、16.07亿元，对应PE分别为14.5倍、10.2倍、8.7倍。给予2026年13倍目标PE，对应目标价14.56元，维持“推荐”评级。 #风险提示：在建项目进度不及预期；农产品大幅波动影响需求；原材料价格快速上涨等。