招商证券(600999):业绩符合预期,自营收益率环比提升-2025年中报点评

#核心观点：1、剔除其他业务收入后营业总收入104亿元，同比增长9%，单季度58亿元，环比增加11.5亿元。2、归母净利润51.9亿元，同比增长9.2%，单季度28.8亿元，环比增加5.7亿元，同比增加2.9亿元。3、ROE为3.9%，同比增加0.1个百分点，单季度ROE为2.2%，环比增加0.4个百分点，同比增加0.1个百分点。4、自营业务收入合计41.2亿元，单季度26.1亿元，环比增加11亿元，单季度自营收益率1%，环比增加0.4个百分点。5、经纪业务收入37.3亿元，单季度17.7亿元，同比增长40.5%。6、投行业务收入4亿元，单季度2.2亿元，环比增加0.3亿元。7、资管业务收入4.4亿元，单季度2.2亿元，同比增加0.3亿元。8、风险覆盖率为241.7%，较上期下降13个百分点，净稳定资金率为160.3%，较上期下降8.9个百分点，资本杠杆率为16.8%，较上期上升0.5个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年EPS为1.45/1.56/1.67元，BPS分别为13.98/15.02/16.06元，当前股价对应PB分别为1.36/1.26/1.18倍，加权平均ROE分别为10.62%/10.76%/10.77%。给予2025年业绩1.6倍PB估值预期，目标价22.37元，维持“推荐”评级。 #风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。