青岛啤酒(600600):Q2量稳价增,盈利能力上行

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入204.91亿元，同比增长2.11%；归母净利润39.04亿元，同比增长7.21%；扣非归母净利润36.32亿元，同比增长5.99%。2、Q2单季度营业收入100.46亿元，同比增长1.28%；归母净利润21.94亿元，同比增长7.32%；扣非归母净利润20.29亿元，同比增长6.02%。3、啤酒销量473.2万千升，同比增长2.30%；其中主品牌销量271.3万千升，同比增长3.95%；中高端以上产品销量199.2万千升，同比增长5.06%，占比42.10%。4、综合毛利率提升2.09个百分点至43.70%；净利率提升0.85个百分点至19.39%。5、山东区域收入131.09亿元，同比增长1.53%；港澳及其他海外地区收入2.87亿元，同比增长21.35%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为329.10亿元、336.22亿元、343.24亿元，同比增长2.40%、2.16%、2.09%；归母净利润分别为48.34亿元、51.01亿元、53.49亿元，同比增长11.25%、5.53%、4.85%；对应PE分别为19倍、18倍、18倍。维持“增持”评级。 #风险提示：宏观经济政策风险；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动等。