国城矿业(000688):宇邦剥离改善现金流,锂钼金业务有望贡献弹性-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收10.85亿元，同比增长39.7%；归母净利润5.2亿元，同比增长1111%；扣非净亏损1.35亿元，同比下降415%。2、有色金属采选业务毛利1.18亿元，同比下降59.7%；核心子公司东升庙矿业净利润0.72亿元，同比下降41.7%；铅锌价格相对稳定，但成本上行导致毛利率下降10.6个百分点至32.0%。3、钛白粉业务毛利亏损0.43亿元；核心子公司国城资源净亏损1.22亿元，亏损同比增加0.92亿元；钛白粉价格同比下降11.1%至1.44万元/吨，并计提存货跌价准备。4、完成出售宇邦矿业65%股权，交易对价16亿元，确认投资收益7.86亿元；货币资金提升至13.7亿元，资产负债率降至57.1%。5、锂钼金业务逐步推进：金鑫矿业具备100万吨/年采矿产能，正申请500万吨/年采矿许可证；选厂5000t/d改扩建项目预计下半年投产；拟收购国城实业不低于60%股权，其核心资产为大苏计钼矿；中都矿产拥有金金属量16.226吨，正开展35万吨/年采选扩建工程。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.1亿元、8.4亿元、14.0亿元。考虑到铅锌业务贡献稳定利润，锂矿、钼矿、金矿逐渐落地并有望贡献利润弹性，首次覆盖并给予增持评级。 #风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。