泸州老窖(000568):2025Q2降速释放需求压力,税金率影响净利率表现

#核心观点：1、2025H1营业总收入164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、2025Q2营业总收入71.0亿元，同比下降8.0%，归母净利润30.7亿元，同比下降11.1%。3、2025H1中高档酒收入150.5亿元，同比下降1.1%，销量增长13.3%，吨价下降12.7%。4、其他酒类收入13.5亿元，同比下降17.0%，销量下降6.9%，吨价下降10.8%。5、新兴渠道收入9.3亿元，同比增长27.6%。6、2025Q2税金及附加率同比上升3.72个百分点。7、2025Q2销售和管理费用率同比下降1.20和0.27个百分点。8、截至2025Q2末合同负债35.3亿元，环比增加4.64亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入295.4亿元、303.6亿元、334.2亿元，同比变化-5.3%、+2.8%、+10.1%；预计归母净利润123.7亿元、130.1亿元、146.5亿元，同比变化-8.2%、+5.2%、+12.6%。当前股价对应2025/2026年16.3/15.5倍P/E。维持“优于大市”评级。 #风险提示：白酒需求复苏不及预期；食品安全问题；库存影响批价上挺等。