建发股份(600153):房地产销售投资增长,供应链业务稳健经营-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入3153亿元，同比减少1.2%；归母净利润8.4亿元，同比减少29.9%；扣非归母净利润6.7亿元，同比减少20.4%。2、房地产业务营业收入441亿元，同比减少13.8%；毛利率13.3%，同比提升0.2个百分点；归母净利润0.1亿元，同比减少1.4亿元；建发房产和联发集团分别贡献归母净利润5.2亿元和-5.1亿元；计提存货跌价准备3.8亿元和2.3亿元。3、供应链运营业务营业收入2678亿元，同比增长1.6%；归母净利润14.2亿元，同比基本持平；经营货量约1.03亿吨；钢材经营货量超3600万吨，同比增长超10%；农产品经营货量近1700万吨，同比增长超6%；海外业务规模超57亿美元，同比增长约10%。4、家居商场运营业务营业收入33.4亿元，同比降低21%；归母净利润-5.9亿元；投资性房地产公允价值下降及计提减值准备合计超21亿元。5、全口径销售金额829.4亿元，同比增长11.7%；建发房产销售额708.3亿元，同比增长7.3%；联发集团销售额134.1亿元，同比增长29.2%。6、拿地金额582.4亿元，同比增长50.3%；一、二线城市占比超96%；拿地货值超1120亿元，权益货值超910亿元；拿地力度70.2%，同比提升18个百分点；权益口径土储货值2468亿元，一、二线占比超83%。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为6952/6998/6998亿元；归母净利润分别为29/35/38亿元；对应EPS为0.98/1.22/1.32元；对应PE为11.8/9.5/8.8倍。维持“买入”评级。 #风险提示：地产政策放松不及预期，开发业务毛利率改善不及预期，大宗商品价格波动风险。