【简】海博思创(688411)：2025年中报点评—2025Q2业绩超预期，看好海外业务前景250902

一、2025Q2 业绩超预期的核心驱动因素1. 营收与利润双增上半年营收 45.22 亿元，同比增长 22.66%；净利润 3.16 亿元，同比增长 12.05%。其中，Q2 单季营收 22.4 亿元，环比增长 14.8%，净利润 1.58 亿元，环比增长25.3%。储能系统业务占比超 99%，成为核心收入来源，技术优势支撑高市占率。2. 国内大储市场持续发力国内大储装机需求保持增长，公司与"五大六小"电力央国企（如国家电投、华能集团）深化合作，客户集中度下降但市场份额稳固。政策驱动下，新能源"强配"政策转向市场化"竞配"，储能项目调用率提升，推动公司技术方案价值凸显。3. 成本优化与效率提升研发投入占比提升（上半年研发费用同比增长 17.49%），推动产品迭代（如8MWh 全液冷储能系统 HyperBlockⅣ）。智能制造与 AI 运维平台应用降低运维成本，提升项目全周期收益。二、海外业务前景：高增长与高溢价1. 订单与项目突破上半年海外收入 5.39 亿元，毛利率达 42.14%（显著高于国内 16.85%）。战略合作加速：与欧洲开发商 Repono 达成 1.4GWh 电网级储能项目合作（2027 年前落地）；与新加坡 Alpina 合作提供 5000 套充储一体机，拓展亚太电动汽车充电市场；成功交付德国、瑞典、芬兰等多个标杆项目，积累国际口碑。2. 区域布局与本地化运营亚太总部落户澳大利亚悉尼，北美、欧洲设立本土化团队，覆盖中东、东南亚等新兴市场。产品通过全球主流认证（UL、IEC 等），适配多元场景需求（如德国高安全标准、澳大利亚高温环境）。3. 行业趋势支撑全球储能市场高速增长，预计 2025 年大储新增装机 83.2GW（增速 33%），欧美市场高壁垒高毛利，中东/印度等新兴市场爆发。国产供应链优势助力海外渗透，公司凭借技术输出与成本控制能力抢占份额。三、中信证券核心观点与投资逻辑1. 业绩超预期确认：Q2 净利润环比增长超市场预期，验证公司降本增效能力与订单质量。2. 海外业务成第二增长曲线：高毛利海外市场收入占比提升，3-5 年内有望与国内收入持平。3. 技术壁垒与场景创新：AI+储能、构网型技术等研发投入将巩固长期竞争力，推动"储能+X"商业模式落地。4. 风险提示：需关注海外政策不确定性（如关税壁垒）、国内价格竞争加剧及应收账款管理风险。四、未来展望短期：受益国内储能市场化改革与海外订单释放，预计 2025 年营收增速 24%，净利润增长 12%-15%。长期：全球能源转型加速，公司技术输出与本地化能力有望推动海外收入占比提升至 30%-40%，目标价上调至 97.04 元（中金公司预测）。中信证券强调，海博思创在储能系统集成领域的技术积累与全球化布局，使其成为行业出海红利的核心受益者，建议重点关注其海外业务进展与 AI 赋能场景的落地效果。