【简】国泰海通(601211)：2025年中报点评—经纪与投资业务增长较快，成本控制良好250902

一、经纪业务：财富管理转型驱动高增长1. 市场份额跃升营收 97.72 亿元，同比大增 92.35%，市场份额提升至 8.31%（行业首位），主要受益于合并后客户规模扩张和市场活跃度提升。两融余额 1809.96 亿元，市占率 9.78%，排名行业第一；金融产品保有规模 4530亿元，同比增长 13.4%。2. 客户与渠道优势境内个人资金账户数 3845 万户，较上年末增长 4%；君弘 APP 及通财 APP 平均月活 1558 万户，同比+10%。财富管理分客群经营，富裕及高净值客户数增长 6.8%，私人订制服务资产规模增长 57.7%。二、投资业务：机构与交易协同发力1. 机构与交易业务高增营收 68.61 亿元，同比增 55.54%，主要源于 QFII 股基交易额 5.07 万亿元（同比翻倍）、ETF 做市交易规模增长 125%及跨境业务拓展。道合销售通保有规模 931.22 亿元，较上年末增长 22%。2. 自营投资稳健自营投资收益 91 亿元，同比+80%，年化收益率 3.3%（历史较高水平）；金融资产规模 6787 亿元，同比+84%。聚焦硬科技领域，完成股权投资 22.6 亿元，参与发行首批证券公司科创债。三、成本控制：整合协同降本增效1. 费用率优化管理费用同比+75.4%至 115.45 亿元，但费用率下降至 48.7%，信用减值损失11.94 亿元，风险管控能力提升。合并后通过网点优化、系统整合预计年节约 5-8 亿元，成本收入比降至 34%。2. 租赁业务风险可控融资租赁业务（原海通恒信）不良资产率仅 1.16%，拨备覆盖率 310.49%，资产质量优于行业平均水平。四、未来展望：挑战与机遇并存1. 核心挑战盈利质量：扣非净利润占比 43%，需提升投行业务高端承揽能力（当前依赖低费率再融资项目）。整合深度：原国泰君安与海通证券文化融合效果待观察，历史包袱（如海通国际地产债亏损）需消化。2. 战略方向科技金融：发力 AI 大模型（君弘灵犀）、虚拟资产交易牌照（香港），探索 RWA（实物资产代币化）业务。国际化布局：深化“一带一路”合作，目标 2027 年跨境收入占比提升至 25%。