周大生(002867):中报毛利率大幅提升,战略升级下盈利能力有望持续提升-中报点评

#核心观点：1、上半年公司收入同比下降44%，归母净利润同比下降1%，毛利率同比提升12个百分点。2、二季度毛利率同比和环比大幅提高，带动单二季度归母净利润逆势增长31%。3、高金价对销售造成压力，但金价上行带来定价红利和产品结构优化推升毛利率。4、分渠道看，自营、电商和加盟收入同比分别下降7.56%、1.94%和59.12%，加盟业务降幅最大。5、加盟渠道净关店344家，加盟商拿货心态谨慎。6、下半年伴随金价稳定和低基数，营收降幅有望收窄。7、公司致力于多品牌矩阵打造，注重渠道盈利能力和质量，未来盈利能力有望持续增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益分别为1.00、1.20和1.36元，参考可比公司给予2025年17倍PE估值，对应目标价17.00元，维持“增持”评级。

#风险提示：行业竞争加剧、可选消费复苏低于预期，金价波动影响终端首饰销量等

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