泸州老窖(000568):蓄势攻坚,顺势而为-2025年中期业绩点评

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入164.5亿元，同比下降2.7%，归母净利润76.6亿元，同比下降4.5%。2、第二季度营业总收入71.0亿元，同比下降8.0%，归母净利润30.7亿元，同比下降11.1%。3、中高档酒类收入同比下降1.1%，销量增长13.3%，价格下降12.7%；其他酒类收入同比下降17.0%，销量下降10.8%，价格下降6.9%。4、传统渠道收入同比下降4.0%，新兴渠道收入同比增长27.6%。5、上半年毛利率同比下降1.5个百分点，第二季度归母净利率同比下降1.5个百分点。6、第二季度销售收现80.8亿元，同比下降15.1%，合同负债35.3亿元，环比增加4.6亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为298亿元、316亿元、336亿元，归母净利润分别为126亿元、133亿元、142亿元，对应每股收益分别为8.5元、9.1元、9.6元。维持2025年22倍市盈率估值，目标价187元，维持“优于大市”评级。

#风险提示：食品安全风险，市场竞争加剧，核心高管变动。

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