迎驾贡酒(603198):25Q2增速短期承压,看好长期发展趋势-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1实现收入31.6亿元，同比下降16.9%；归母净利润11.3亿元，同比下降18.2%。2、2025Q2单季度收入11.1亿元，同比下降24.1%；归母净利润3.0亿元，同比下降35.2%。3、25Q2中高档白酒收入8.2亿元，同比下降23.6%，占比提升至79.5%；普通白酒收入2.1亿元，同比下降32.9%。4、25Q2省内收入7.3亿元，同比下降20.3%；省外收入3.0亿元，同比下降36.4%。5、25Q2毛利率同比下降2.8个百分点至68.3%；净利率同比下降4.8个百分点至27.1%。6、25Q2销售费用率同比提升3.4个百分点至13.4%；管理费用率同比上升2.1个百分点至5.5%。7、25Q2现金回款12.8亿元，同比下降18.1%；合同负债4.4亿元，同比下降4.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为6474.49百万元、7113.48百万元、7761.86百万元；归属母公司净利润分别为2187.29百万元、2470.28百万元、2753.57百万元；每股收益分别为2.73元、3.09元、3.44元。给予公司2026年20倍估值，对应目标价61.80元，维持“买入”评级。 #风险提示：经济复苏或不及预期，市场竞争加剧风险。