新乳业(002946):收入环比加速,利润再超预期

#核心观点：1、2025年中报营业收入55.26亿元，同比增长3.01%；归母净利润3.97亿元，同比增长33.76%；扣非净利润4.11亿元，同比增长31.17%。2、毛利率30.02%，同比提升0.79个百分点；归母净利率7.18%，同比提升1.65个百分点。3、分产品看，液体乳营收50.67亿元，同比增长4.60%；奶粉营收0.46亿元，同比增长32.29%；其他产品营收4.13亿元，同比下降14.99%。4、分地区看，西南地区营收19.70亿元，同比增长5.09%；华东地区营收16.05亿元，同比增长6.79%；其他区域营收8.32亿元，同比增长7.92%。5、新品收入占比双位数，低温品类销额同比增长超10%；“活润”系列实现超40%增长；电商渠道收入5.95亿元，同比增长15.41%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入112.71/120.30/130.57亿元，同比增长5.68%/6.74%/8.53%；归母净利润7.16/8.70/10.41亿元，同比增长33.16%/21.51%/19.66%；EPS为0.83/1.01/1.21元；维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；需求复苏不及预期。