劲仔食品(003000):传统渠道表现弱势,静待下半年逐季改善

#核心观点：1、鹌鹑蛋收入增长不及预期，行业竞争加剧，品类修复周期拉长。2、鱼制品、豆制品收入同比分别增长7.61%和3.61%，禽肉制品、蔬菜制品收入同比分别下降24%和10.69%。3、境外收入同比增长40.1%，直营模式收入同比增长29.24%，经销模式收入同比下降9.25%。4、零食量贩和海外市场增长良好，传统流通渠道和电商渠道承压。5、上半年毛利率和归母净利率同比下降，成本压力主要来自小鱼价格上涨。6、公司经营重点转向渠道建设，推行精细化管理和信息化手段，下半年成本压力有望缓解。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为24.37亿元、27.02亿元、30.91亿元，归母净利润分别为2.44亿元、3.12亿元、3.75亿元，对应EPS分别为0.54元、0.69元、0.83元，对应当前股价PE分别为23倍、18倍、15倍，维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。