金山办公(688111):营收实现稳健增长,WPS 365增速亮眼-2025年半年度报告点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。2、经营活动产生的现金流量净额7.38亿元，同比增长17.51%；研发投入9.59亿元，同比增长18.70%，研发费用率约36%。3、WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08%。4、WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.56%；WPS AI月活达2951万。5、公司发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体，AI能力由工具型应用向协同智能体转变。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为58.51亿元、66.10亿元、73.24亿元；归母净利润分别为17.02亿元、19.43亿元、21.66亿元；EPS分别为3.67元/股、4.20元/股、4.68元/股。维持“买入”评级。

#风险提示：付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

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