泸州老窖(000568):Q2降速调整,新兴渠道表现亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总营收164.54亿元，同比下降2.67%；归母净利润76.63亿元，同比下降4.54%。2、第二季度总营收71.02亿元，同比下降7.97%；归母净利润30.70亿元，同比下降11.10%。3、中高档酒类销量2.41万吨，同比增长13.33%；其他酒类销量2.48万吨，同比下降6.89%；中高档酒类销量占比提升4.89个百分点至49.31%。4、单吨酒营收33.64万元，同比下降4.66%。5、新兴渠道收入9.32亿元，同比增长27.55%；传统渠道收入154.65亿元，同比下降3.99%。6、期末合同负债35.29亿元，同比增长50.72%。7、毛利率87.09%，同比下降1.48个百分点；归母净利率46.57%，同比下降0.92个百分点。8、税金及附加占收入比重13.26%，同比上升1.17个百分点。9、期间费用率下降1.59个百分点，其中销售费用率9.23%，同比下降0.41个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为124.14/133.73/145.67亿元，同比增速-7.86%/7.72%/8.93%。维持"买入"评级。

#风险提示：食品安全风险、市场竞争加剧风险、需求恢复不及预期风险。

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