华锡有色(600301):锡、锑价格上涨驱动业绩增长,增储挖潜空间巨大

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收27.87亿元，同比增长23.66%；归母净利润3.82亿元，同比增长9.49%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增长12.65%。2、二季度营业收入15.43亿元，同环比增长19.61%和23.94%；扣非归母净利润2.25亿元，同环比增长9.22%和51.01%。3、业绩增长主要受锡、锑价格上涨及挖潜增效推动，其中锡锭价格同比上涨9.23%，锑锭价格同比上涨85.26%。4、下属矿山业绩改善显著：华锡矿业净利润同比增长13.71%，高峰矿业增长47.02%，佛子矿业增长123.53%。5、公司通过重点项目扩大产能，包括高峰矿矿石产能从33万吨/年提升至45万吨/年，铜坑锡锌矿生产规模扩至350万吨/年，佛子公司处理能力从1200吨/日增至1500吨/日。6、存在资产注入预期，相关企业拟于2026年1月前注入上市公司或进行业务调整。 #盈利预测与评级：预计公司2025年营业收入57.09亿元，同比增长23.28%；归母净利润8.29亿元，同比增长26.02%。2026年营业收入64.76亿元，同比增长13.43%；归母净利润9.53亿元，同比增长14.98%。2027年营业收入73.27亿元，同比增长13.15%；归母净利润11.64亿元，同比增长22.17%。维持“买入”评级。 #风险提示：价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险；模型假设与实际不符；政策超预期风险等