聚和材料(688503):光伏浆料龙头,铜浆实现小规模出货-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入64.35亿元，同比下降4.87%；归母净利润1.81亿元，同比下降39.58%；扣非净利润1.56亿元，同比下降52.66%。2、25Q2营业收入34.41亿元，同比下降9.72%，环比增长14.94%；归母净利润0.91亿元，同比下降59.22%，环比增长1.51%；扣非净利润0.68亿元，同比下降72.53%，环比下降23.60%。3、公司在TOPCon领域实现LECO烧结银浆、密栅窄线宽背面细栅银浆、P+型Poly接触银浆系列产品量产；HJT领域实现银包铜浆料产品性能提升及低成本浆料大批量量产；X-BC领域完成高效银浆量产；钙钛矿领域完成超低温固化背电极浆料开发。4、光伏铜浆产品已在多个头部客户测试并实现小规模出货。5、非光伏导电浆料业务在高端电子浆料领域打破海外垄断，进入头部客户供应链体系。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为134.11亿元、144.05亿元、153.91亿元，归母净利润分别为4.02亿元、5.49亿元、6.89亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，铜浆导入不及预期等。