煤炭开采行业：IEA《煤炭2025年中报告》供需梳理

#核心观点： 1、2024年全球煤炭需求同比增长1.8%，达到87.9亿吨历史新高，但创下新冠疫情以来最低年增长率。 2、2025年全球煤炭需求预计较2024年增长0.2%，中国煤炭需求预计同比下降0.5%，印度同比增长1.3%。 3、2025年全球煤炭产量将小幅上升至92亿吨，印度、美国产量增长，印尼、澳大利亚、蒙古国产量下降。 4、2025年全球动力煤贸易量预计同比下降7%至11亿吨，冶金煤贸易量预计下降7%至3.45亿吨。 5、评级：增持（维持）。 #投资建议： 1、重点推荐煤炭央企中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）。 2、重点推荐困境反转的中国秦发。 3、绩优的陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源。 4、弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份。 5、未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。 6、安源煤业亦值得重点关注。 #风险提示： 1、国内产量释放超预期。 2、下游需求不及预期。 3、原煤进口超预期。