民爆光电(301362):25Q2业绩低于预期,毛利率有所承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入8.17亿元，同比增长0.1%；归母净利润1.07亿元，同比下滑16%；扣非归母净利润0.90亿元，同比下滑12%。2、2025Q2单季度营业收入4.14亿元，同比下滑11%；归母净利润0.47亿元，同比下滑39%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下滑40%。3、2025年1-6月我国照明产品累计出口总额同比下降6%；对美照明产品出口额同比下降16%。4、分板块看：商业照明营收4.67亿元，同比-4%，毛利率25.11%；工业照明营收3.00亿元，同比+2%，毛利率31.27%；特种照明营收0.50亿元，同比+36%，毛利率41.30%。5、2025Q2毛利率28.12%，同比下降3.15个百分点；净利率11.05%，同比下降5.10个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.28亿元、2.56亿元、2.81亿元，同比分别-0.9%、+12.2%、+9.7%；对应当前市盈率分别为23倍、20倍、18倍。维持“增持”投资评级。 #风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险。