汇川技术(300124)：归母净利润超预期，非车业务利润率修复250831

事件描述

汇川技术发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营业收入 205.09 亿元，同比增长 26.73%；归母净利润 29.68 亿元，同比+40.15%；扣非净利润 26.71 亿元，同比+29.15%；25Q2 实现营业收入 115.31 亿元，同比+18.99%；归母净利润 16.46 亿元，同比+25.91%；扣非净利润 14.38亿元，同比+12.59%。

事件评论

新能源车拉动营收快速增长，出海业务加速。收入端分业务看，公司 25H1 通用自动化、新能源汽车、智慧电梯、轨交四大业务分别约同比增长 17%、同比增长 50%、同比-1%、同比持平，新能源车维持快速增长，通用自动化业务保持稳健增长。此外，25H1 公司优先将中后台资源向海外一线倾斜，全力支持海外市场拓展，实现海外收入同比增长39.34%，营收占比达到 6.4%。

通用业务盈利能力持续修复，投资收益贡献增长。25H1 通用自动化毛利率同比提升0.71pct 至 44.51%，新能源车&轨交类毛利率同比提升 0.14pct 至 17.45%，均反映公司盈利能力的持续修复。费用端，25Q2 公司销售费用率同比下降 1.52pct，研发费用率同比+2.2pct，研发投入力度加大。此外，公司 25Q2 投资净收益同比增加 2.3 亿元（主要系前海晶瑞投资收益），对公司归母净利润有正向拉动。

核心产品市占率稳健提升。在工业自动化领域，公司和部分外资品牌相比拥有行业定制化解决方案、性价比高、客户需求响应及时等优势。通用业务中，25H1 公司通用伺服系统、低压变频器、小型 PLC、中大型 PLC、工业机器人产品在国内市占率分别达 32%、22%、7.0%、5.1%、8.2%，分别排名国内市场第 1、1、4、6、4 名，核心产品优势持续巩固，在机器换人和工厂自动化、智能化的大背景下，公司变频器、伺服系统、PLC 等产品仍有较大成长空间。新能源车业务中，25H1 公司新能源乘用车电控、电驱总成、定子、OBC产品在国内市占率分别达 10.1%、7.1%、11.3%、5.1%，排国内第 2、4、2、7 名，其中电控产品在第三方供应商中排名第 1。

AI、机器人等新兴领域布局加快。25H1 公司完成并落地了 iFG 平台架构，形成覆盖数据、开发、训练、应用全链路的工业 AI 软件体系。人形机器人领域持续推进：1）低压高功率驱动器、无框力矩电机及关节模组等产品从样机研究进入到开发阶段，不断改善温升和耐温设计，解决行业内反馈的发热保护和出力不足问题；2）行星滚柱丝杠产品通过优化磨削和硬车工艺持续优化，为大客户定制高性能直线模组，目前已完成送样工作；3）在具身智能场景应用方面，公司工业及协作臂的技术积累，已启动上肢部件的开发工作。

维持“买入”评级。重点关注公司市占率提升、新业务及海外市场拓展的节奏，预计 2025-2027 年公司实现归母净利润 55.2、71.5、86.0 亿元，对应 PE 为 36、28、23 倍，维持“买入”评级。

风险提示1、制造业景气度修复不及预期的风险；2、新能源汽车市场竞争加剧的风险。