山外山(688410):耗材业务表现亮眼,公司下半年有望稳健增长

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入3.57亿元，同比增长28.72%；归母净利润5503.86万元，同比增长20.28%。2、单二季度收入1.68亿元，同比增长45.51%；归母净利润1803.22万元，同比增长56.47%。3、境内血液净化设备营业收入1.52亿元，同比增长14.60%；CRRT设备中标品牌占比达20.42%，位列第三，国产品牌第一；血液透析机设备中标品牌占比达15.29%，位列第三，国产自主品牌排名第一。4、血液净化耗材实现营业收入8534.32万元，同比增长46.17%；其中自产耗材营业收入6532.57万元，同比增长91.90%。5、境外市场实现营收8682.14万元，同比增长41.30%，北美洲、非洲等新兴市场销售显著增长。 #盈利预测与评级：预计公司归母净利润分别为1.51亿元、1.91亿元、2.38亿元，当前市值对应PE分别为34.3倍、27.2倍、21.8倍。 #风险提示：商业化不及预期风险，市场竞争风险，研发进度不及预期风险。