兴业证券(601377):经纪、自营业务带动公司归母净利润增长超过40％-2025年中报点评

#核心观点：1、兴业证券2025年上半年营业收入54.0亿元，同比增长28.8%；归母净利润13.3亿元，同比增长41.2%；第二季度归母净利润8.1亿元，同比增长32.6%，环比增长57.6%。2、经纪业务收入12.4亿元，同比增长34.2%，占营业收入比重23.0%；经纪市占1.32%，小幅提升1bps；佣金率由0.026%下滑至0.022%；两融余额328亿元，较年初下降3%。3、投行业务收入2.2亿元，同比下降16.6%；股权主承销规模4.8亿元，同比下降67.3%；债券主承销规模843亿元，同比增长12.6%。4、资管业务收入0.7亿元，同比下降1.7%；资产管理规模1135亿元，较年初增长12.4%；基金管理业务收入9.46亿元，同比下降1.2%。5、投资收益（含公允价值）17.6亿元，同比增长50.2%；调整后投资净收益17.5亿元，同比增长21.6%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为32.82亿元、35.21亿元、38.39亿元，分别同比增长52%、7%、9%；对应2025-2027年PB为0.97倍、0.92倍、0.88倍；维持“买入”评级。

#风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

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