【简】平煤股份(601666)：降价减量拖累业绩，西部布局成长可期250831

一、业绩表现：2025 年上半年承压，量价齐跌拖累盈利1. 营收与利润大幅下滑：营业收入：2025 年上半年实现营收 101.2 亿元，同比大幅下降 37.95%。归母净利润：仅 2.58 亿元，同比暴跌 81.53%；加权平均净资产收益率降至 0.97%（4.03pct）。单季度表现：Q2 营收 47.2 亿元（同比 41.31%），归母净利 1.06 亿元（同比 83.82%），环比均下滑。2. 核心原因：煤炭价格下跌：商品煤均价 768 元/吨，同比降 29.4%（320 元/吨）。销量缩减：商品煤销量 1173.69 万吨，同比降 13%，自产煤销量降 15.4%。成本管控效果有限：吨煤成本 619 元（同比 19.7%），但降幅不及煤价，吨煤毛利 149 元（53%）。二、核心亮点：西部资源布局加速，长期成长性显现1. 新疆煤炭资源扩张：2024 年 11 月：竞得新疆托里县塔城白杨河矿区 16.68 亿吨煤矿探矿权（铁厂沟一号井），资源储量巨大。2025 年 1 月：收购新疆乌苏四棵树煤炭公司 60%股权，新增产能 120 万吨/年，2023 年净利润达 1.2 亿元。2. 战略意义：强化“东引西进”战略，布局西北优质煤炭产区，优化资源结构。新疆项目资源禀赋优异（低硫、低灰、高粘结性焦煤），具备长期开采潜力，缓解中东部资源枯竭压力。未来产能释放（预计 2026 年起逐步投产）有望成为业绩增长新引擎。三、经营调整与成本优化1. 降本增效措施：推进井下充填开采技术、智能化改造，管控物资消耗及融资成本，2025Q1吨煤成本优化显著（26%）。2. 产量规划：2025 年目标原煤产量 3093 万吨（同比+17%），精煤产量 1230 万吨（+3%），洗出率目标约 40%。四、盈利预测与投资评级1. 分析师预期：20252027 年归母净利润：6.41 亿元/7.15 亿元/7.99 亿元，同比增速分别为 72.7%/+11.6%/+11.7%。EPS：0.26 元/0.29 元/0.32 元，对应当前股价 PE 为 30.1 倍/26.9 倍/24.1倍。2. 评级与逻辑：维持“增持”评级，核心逻辑：西部资源接续能力增强+行业政策支撑（反内卷、查超产）推动焦煤价格降幅收窄，长期价值凸显。五、风险提示1. 煤价超预期下行：需求疲软或进口冲击可能导致价格持续承压。2. 新疆项目进度滞后：资源开发、基建审批或物流配套不足影响投产节奏。3. 安全与环保政策加码：煤矿安全生产事故或环保整治可能带来停产风险。4. 宏观经济波动：下游钢铁、建材行业需求不振拖累煤炭销量。总结与投资建议：平煤股份短期受行业周期影响业绩显著承压，但西部优质煤炭资源的战略性布局为公司打开了长期成长空间。随着新疆项目逐步投产、成本优化持续推进，叠加行业政策对供给端的约束，公司有望在未来实现业绩修复与估值重塑。建议关注煤价企稳信号、新疆产能落地进度及成本管控效果，逢低布局具备资源禀赋优势的煤炭标的。