紫光股份(000938):好于预期,受益于AI服务器及交换机放量-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司营业收入474.25亿元，同比增长24.96%，归母净利润10.41亿元，同比增长4.05%，扣非归母净利润11.18亿元，同比增长25.10%。2、ICT基础设施及服务业务收入360.42亿元，同比增长37.80%，占营业收入比重提升至76%。3、25Q2单季营业收入266.35亿元，同比增长27.17%，归母净利润6.92亿元，同比增长18.01%。4、控股子公司新华三25H1营收364.04亿元，同比增长37.75%，其中国内政企业务营收310.35亿元，同比增长53.55%，国际业务营收19.19亿元，同比增长60.25%。5、截至25年6月底，公司存货438亿元，较24年末净增70亿元；合同负债159亿元，较24年末净增14亿元。6、公司推出64卡单机柜UniPoD S80000超节点、新一代无损网络解决方案及算力集群交换机H3C S12500AI、高密液冷整机柜方案，深化全球化战略。

#盈利预测与评级：预测公司25-27年归母净利润分别为21.4、28.1和31.3亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：海外业务增长不及预期，算力产品进展不及预期，海外政策不及预期等。

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