金山办公(688111):WPS365增速亮眼,AI持续赋能-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年实现营收26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%；扣非净利润7.27亿元，同比增长5.77%。2、个人业务实现营收17.48亿元，同比增长8.38%，占总营收65.80%，毛利率80.61%；国内及海外年度付费个人用户数分别达4179万和189万。3、WPS Office全球月度活跃设备数6.51亿，同比增长8.56%；移动版月活3.46亿，PC版月活3.05亿。4、机构业务中WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%，毛利率91.52%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比略降2.08%，毛利率94.69%。5、上半年研发投入9.59亿元，同比增长18.70%；研发人员3533人，占总员工数66%。6、WPS AI月活达2951万，较2024年底1968万快速增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.68亿元、21.50亿元、26.93亿元，当前股价对应PE值分别为84倍、69倍、55倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、AI产品拓展不及预期、C端付费率不及预期、信创业务修复不及预期、业务出海进展不及预期等。