金徽酒(603919):动销良性,结构提升,省内外双轮驱动发展-中报点评

#核心观点：1、受益甘肃省经济稳健增长（25H1GDP同比增长6.1%），公司25H1白酒收入同比增长14.7%，其中Q2同比下滑6%。2、公司积极拓张企业团购和宴席场景，产品结构快速提升，25Q2 300元以上白酒收入同比增长11%，收入占比提升3pct。3、省外市场以陕西/宁夏/新疆为重点，25H1省外实现收入3.8亿（yoy+2%），省外收入占比提升至22%。4、线上互联网渠道发力，上半年销售额达5699万元（yoy+29%），全年有望过亿。5、公司2024-2025年再度回购股份金额1-2亿，有望推出股权激励计划。 #盈利预测与评级：预测公司25-27年每股收益分别为0.78、0.92、1.05元。维持公司估值水平为25年的31倍市盈率，对应目标价24.18元，维持买入评级。 #风险提示：宏观经济回暖不及预期、费用投放超预期。