中国核电(601985):新能源持股比例下降及业绩承压,拟首次进行中期分红

#核心观点：1、2025年上半年营业收入409.73亿元，同比增长9.43%；归母净利润56.66亿元，同比减少3.66%。2、第二季度归母净利润25.29亿元，同比减少10.40%，环比减少19.37%，主要因对中核汇能持股比例下降及其中核汇能归母净利润同比下降31.71%所致。3、2025年上半年累计发电量1217.76亿kWh，同比增长15.65%；累计上网电量1151.04亿kWh，同比增长15.92%。4、核电控股在运装机26台，容量2500万kW；控股在建及核准待建机组19台，容量2185.90万kW；新能源控股在运装机容量3322.49万千瓦，其中风电1034.18万千瓦、光伏2288.31万千瓦；控股在建装机容量1044.75万千瓦。5、首次进行半年度利润分配，拟每股派发现金股利0.02元，股利支付率7.27%。6、推动核能综合利用，控股股东完成商用钠冷快堆CFR1000初步设计，中国聚变能源有限公司成立，上市公司投资100亿元持股6.65%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润95.9/100.0/111.5亿元，同比增速9%/4%/11%，对应当前股价PE为19/19/17X，维持“优于大市”评级。

#风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。

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