宁波银行(002142):活期占比逆势提升,不良生成压力缓解-2025半年报点评

#核心观点：1、2025-2027年净利润增速预测调整为7.7%、8.8%、9.8%，每股净资产预测为34.14元、38.15元、42.28元。2、营收及归母净利润同比增速回升，25Q2单季均实现两位数增长；利息净收入同比增速受息差降幅增加而略有下滑，非息增速转正。3、中收主要依托25H1代理收入同比增长10%，零售AUM、财富客户数分别同比增长14.0%、14.8%至1.26万亿元、1,231万户。4、规模增速保持较高水平，25Q2总资产、贷款、存款同比增速分别为14.4%、18.7%、12.7%；25Q2单季净息差环比-8bp、同比-12bp至1.72%。5、资产质量方面，25Q2末不良率持平于0.76%，对公和零售不良率分别较年初+4bp、+14bp至0.24%、1.86%；25Q2不良生成率环比及同比均改善显著，拨备覆盖率止跌回升。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年营业收入分别为71,685百万元、77,808百万元、85,348百万元，同比增长7.6%、8.5%、9.7%；归母净利润分别为29,225百万元、31,800百万元、34,903百万元，同比增长7.7%、8.8%、9.8%。上调目标估值为2025年1倍PB，对应目标价34.1元，维持增持评级。

#风险提示：结构性风险暴露超出预期；零售贷款结构调整拖累息差。

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