军工行业：行业景气呈现复苏，导弹和军工电子改善明显－25年中报业绩综述

#核心观点

25H1军工行业景气呈现复苏:25H1实现营收2278亿元(同比-6.7％),归母净利润143亿元(同比-28.0％),由于部分军品价格调整利润增速低于收入增速;25Q2营收1402亿元(同比+3.3％),归母净利润93亿元(同比-23.4％),25Q2营收端修复,利润端或实现筑底。分下游看:25H1航空板块营收1469亿元(同比-12.9％),归母99.3亿元(同比-33.4％),交付节奏影响业绩短期承压;兵器板块营收125亿元(同比+26.0％),归母3.4亿元(同比-6.4％),收入高增。

导弹和军工电子改善明显:25Q2军工电子领域营收179亿元(同比+18.8％),归母25亿元(同比-3.0％),降价压力缓解盈利企稳;导弹产业链25Q2营收52亿元(同比+21.5％),归母5亿元(同比-4.1％),归母下滑幅度收窄,2502末合同负债13亿元,较年初+23.0％,预示高景气。

我们认为:2025年是十四五收官和十五五布局的关键期,行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动,我国军工资产有望价值重估。

#盈利与预测评级

建议关注军贸、新质战斗力、消耗类弹药、军工电子等投资主线及核心标的。

#风险提示

批产订单下放不及预期,产能释放进度不及预期。