微电生理(688351):压力导管认可度持续提升,期待PFA未来放量

#核心观点：1、2025年上半年营业收入2.24亿元，同比增长12.80%；归母净利润3266.81万元，同比增长92.02%；扣非净利润2080.63万元，同比增长2157.44%。2、第二季度营业收入1.20亿元，同比增长9.56%；归母净利润1479.76万元，同比增长15.22%；扣非归母净利润824.6万元，同比增长262.86%。3、三维电生理手术覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例，国产厂商排名第一；压力监测磁定位射频消融导管完成超3000例手术；压力双弯导管获NMPA批准；参股企业PFA产品和导管获NMPA批准上市。4、海外市场拓展至20多个国家，完成首例三维手术；冷冻系列产品获CE认证并在欧洲市场推广。5、2025年上半年综合毛利率60.10%，同比提升1pxs；净利率14.60%，同比提升8pxs；销售费用率28.13%，管理费用率9.28%，研发费用率13.71%，财务费用率-1.76%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为4.72亿元、6.17亿元、8.09亿元，同比增速分别为14%、31%、31%；归母净利润分别为0.79亿元、1.03亿元、1.33亿元，同比增长51%、31%、29%，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：降价幅度超预期的风险、医疗反腐等行业政策风险影响医院招标的风险、市场竞争激烈程度加剧的风险、技术颠覆性风险、新品研发、注册及认证不及预期的风险、贸易摩擦的相关风险、业绩不及预期的风险。