申能股份(600642):成本优化叠加投资收益增长对冲电价下行,业绩稳定性较强-25年中报点评

#核心观点：1、上半年营业收入129.58亿元，同比下降5.28%；归母净利润20.77亿元，同比下降5.23%。2、第二季度营业收入56.2亿元，同比增长0.21%；归母净利润10.66亿元，同比增长3.29%。3、上半年完成发电量259.51亿千瓦时，同比下降1.7%；上网电价0.504元/千瓦时，同比下降0.007元/千瓦时。4、第二季度上网电价0.508元/千瓦时，同比增长0.002元/千瓦时，环比增长0.007元/千瓦时。5、煤电发电量178.70亿千瓦时，同比下降6.8%；平均耗用煤价841元/吨，同比下降143元/吨。6、煤电营业成本同比下降17.58%，毛利率同比上升6.87个百分点至21.39%；煤电度电毛利0.067元/千瓦时，同比增加0.02元/千瓦时。7、风电发电量33.01亿千瓦时，同比增长19.9%；光伏发电量16.48亿千瓦时，同比增长13.4%。8、风电度电毛利0.253元/千瓦时，同比下降0.027元/千瓦时；光伏度电毛利0.136元/千瓦时，同比下降0.013元/千瓦时。9、毛利率22.54%，同比上升3.07个百分点；净利率19.92%，同比上升1.24个百分点。10、投资收益9.89亿元，同比增长7.2%；其中对联合营企业投资收益7.42亿元，同比增长32.9%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为39.92亿元、41.8亿元、43.15亿元，同比增长1%、5%、3%。维持“增持”评级。 #风险提示：煤炭成本高于预期、上网电价波动、新能源项目进度滞后等。