伊利股份(600887):2025Q2收入同比+5.9％,盈利能力改善延续

#核心观点：1、2025H1公司实现营业总收入617.8亿元，同比+3.5%，归母净利润72.0亿元，同比-4.4%，扣非归母净利润70.2亿元，同比+31.8%。2、2025Q2营业总收入289.2亿元，同比+5.9%，归母净利润23.3亿元，同比+44.6%，扣非归母净利润23.9亿元，同比+49.5%。3、2025H1液奶/奶粉/冷饮/其他收入分别同比-2.1%/+14.3%/+12.4%/-5.1%至361.3/165.8/82.3/3.9亿元；单Q2液奶/奶粉/冷饮/其他收入分别同比-0.8%/+9.7%/+38.0%/-3.1%至164.9/77.7/41.2/2.0亿元。4、液奶Q2环比改善，奶粉中婴配粉、成人粉份额均列行业第一，冷饮去年渠道调整完成实现较好增长。5、2025H1液奶/奶粉/冷饮/其他毛利率分别同比+0.4/0.9/2.0/3.0pcts至31.7%/44.1%/39.2%/26.5%。6、2025Q2公司毛利率为34.2%，同比提升0.6pcts，销售费用率同比降低0.7pcts至19.9%，信用减值损失/资产减值损失占收入的比重分别同比-1.14/-0.78pcts，净利率达7.94%，同比+2pcts。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年公司实现营业总收入1193.38/1224.98/1254.38亿元，同比+3.1%/2.6%/2.4%；实现归母净利润115.03/123.89/131.43亿元，同比+36.1/7.7%/6.1%；实现EPS1.81/1.95/2.06元；当前股价对应PE分别为15.4/14.3/13.5倍。维持“优于大市”评级。 #风险提示：需求复苏不及预期、行业竞争加剧、原奶价格持续下行等。