众鑫股份(603091):泰国盈利优异,静待拐点显现

#核心观点：1、2025年上半年公司收入6.75亿元，同比下降4.6%；归母净利润1.17亿元，同比下降14.8%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降21.3%。2、2025年第二季度收入3.03亿元，同比下降17.9%；归母净利润0.44亿元，同比下降39.8%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降48.1%。3、业绩下滑主要受美国关税和反倾销影响，订单向泰国迁移但产能处于爬坡阶段，同时国内开工率不足、竞争加剧。4、泰国基地上半年收入0.62亿元，利润0.14亿元，净利率23.2%，表现优异。5、国内基地上半年收入2.41亿元，同比下降34.7%；利润0.22亿元，同比下降70.7%；净利率9.0%，同比下降11.0个百分点。6、2025年第二季度毛利率28.5%，同比下降7.9个百分点；净利率14.6%，同比下降5.3个百分点。7、经营性净现金流1.13亿元，同比增加1.31亿元；存货、应收账款、应付账款天数分别为137.81天、44.03天、50.54天，同比均有增加。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、6.1亿元、7.8亿元，对应市盈率分别为19.5倍、10.8倍、8.4倍，维持“买入”评级。 #风险提示：海外产能提升不及预期，海外需求修复不及预期，汇率波动超预期