巨化股份(600160):制冷剂价格大涨,高附加值产品成长可期-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入133.33亿元，同比增长10.36%；归母净利润20.51亿元，同比增长148.72%；扣非归母净利润20.26亿元，同比增长155.23%。2、2025Q2营业收入75.31亿元，同比增长13.93%，环比增长29.84%；归母净利润12.42亿元，同比增长137.07%，环比增长53.57%。3、制冷剂价格大幅上涨，2025H1制冷剂产品均价39372.45元/吨，同比增长61.88%，氟制冷剂产品价格上升贡献增利21.29亿元，在增利因素中占比73.49%。4、非制冷剂业务产品总体竞争激烈，氟化工原料、含氟精细化学品、基础化工产品均价分别同比上涨10.24%、20.87%和6.55%，含氟聚合物材料、食品包装材料、石化材料均价分别同比下降2.80%、2.55%和8.66%。5、公司含氟聚合物品种齐全，产能位居行业领先地位，规划扩建高品质可熔氟树脂、全氟磺酸树脂、FEP等项目。6、含氟精细化学品方面，子公司三氟系列精细材料产能位列行业前三，公司开发出电子氟化液氢氟醚D系列产品，AI发展打开服务器液冷市场空间。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入269.90亿元，同比增长10.3%；归母净利润44.11亿元，同比增长125.1%。2026年营业收入300.45亿元，同比增长11.3%；归母净利润50.94亿元，同比增长15.5%。2027年营业收入342.05亿元，同比增长13.8%；归母净利润58.32亿元，同比增长14.5%。 #风险提示：制冷剂行业政策发生变化；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；在建项目进展不及预期。