国防军工行业：半年报呈现结构增长趋势，关注建体系补短板走出去方向

#核心观点： 1、截至2025年7月25日，多家上市公司披露2025年半年报，呈现结构性特点，船舶、低成本精确制导弹药方向等细分方向公司表现较好。 2、上游军工电子板块表现较好，船舶板块公司业绩高增，低成本弹药板块业绩表现较好。 3、随着军队人事调整和相关制度改革的逐步落地、“十四五”后期订单有望逐步落实、积压叠加新增需求、外延并购预期升温，预计2025下半年军工行业即将进入业绩兑现阶段。 4、军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，由“平台放量”过渡到“建体系，补短板，走出去”阶段。 5、目前军工呈现三大增长曲线：国内需求、军贸需求、泛军工需求。 #投资建议： 1、建体系方向：国睿科技、七一二、海格通信。 2、补短板方向：北化股份、北方导航、国博电子、高德红外。 3、无人系统：中无人机、航天彩虹、宗申动力（宗申航发）。 4、走出去方向：中无人机、航天彩虹、国睿科技、中航西飞。 #风险提示： 1、国防预算增长不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。 2、武器装备交付不及预期；后疫情时期，叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。 3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。