泸州老窖(000568):降速调整,利润率短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年总营收164.54亿元，同比减少2.67%；归母净利润76.63亿元，同比减少4.54%。2、Q2单季总营收71.02亿元，同比减少7.97%；归母净利润30.70亿元，同比减少11.1%。3、中高档酒类营收150.48亿元，同比减少1.09%；其他酒类营收13.50亿元，同比减少16.96%。4、中高档酒类销量同比增加13.33%，均价同比减少12.72%；其他酒类销量同比减少6.89%，均价同比减少10.82%。5、传统渠道营收154.65亿元，同比减少3.99%；新兴渠道营收9.32亿元，同比增加27.55%。6、25Q2销售毛利率87.86%，同比下降0.95个百分点；销售净利率43.26%，同比下降1.68个百分点。7、25Q2销售现金回款80.83亿元，同比下滑15.10%；经营活动现金流净额27.57亿元，同比下滑28.69%。8、截至25Q2末合同负债35.29亿元，较25Q1末增加4.63亿元。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为126.0亿元、133.8亿元、142.0亿元，对应EPS为8.56元、9.09元、9.65元，当前股价对应P/E为16倍、15倍、14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：需求恢复不及预期，费用投放效果不及预期，高端白酒竞争加剧。