三环集团(300408):MLCC持续增长,看好SOFC市场潜力

#核心观点： 1、公司2025年上半年实现营收41.49亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.37亿元，同比增长20.63%，扣非净利润10.67亿元，同比增长16.75%，毛利率41.97%，同比提升0.08个百分点。 2、第二季度单季实现营收23.16亿元，同比增长24.24%，环比增长26.32%；归母净利润7.04亿元，同比增长18.89%，环比增长32.26%，保持良好增长趋势。 3、MLCC产品保持快速增长，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，形成全面产品矩阵，市场认可度逐步提升。 4、光器件产品受益AI数据中心需求，陶瓷插芯等相关产品销售持续增长。 5、SOFC电池领域，行业龙头Bloom Energy计划到2026年底将工厂产能从1GW翻倍至2GW，公司子公司深圳三环与深圳市燃气集团共同建设的全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目正式投产。 6、生物陶瓷领域，子公司三环生物成功实现髋关节假体陶瓷球头和内衬的稳定量产。 7、陶瓷封装基座以及陶瓷浆料业务受原材料价格上涨及价格传导机制影响，毛利率有所承压。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润为27.87/32.62/39.29亿元，EPS为1.45/1.70/2.05元，对应PE为30.40/25.98/21.57倍，维持“增持“评级。 #风险提示： 消费电子需求下滑风险；行业竞争加剧风险；数据中心需求放缓风险；汇率风险。