水井坊(600779):深度调整,业绩短期承压-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总收入14.98亿元，同比下降12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下降56.52%；扣非归母净利润0.48亿元，同比下降78.74%。2、2025年第二季度总收入5.39亿元，同比下降31.37%；归母净利润-0.85亿元，同比下降251.25%；扣非归母净利润-1.42亿元，同比下降291.48%。3、高档白酒第二季度收入4.54亿元，同比下降36.95%；中档产品收入0.38亿元，同比增长67.73%。4、2025年上半年白酒销量4,277.22千升，同比增长14.53%；平均单价162.67元/500ml，同比下降24.72%。5、新渠道收入4.68亿元，同比增长126.12%；批发代理收入9.24亿元，同比下降34.35%。6、国外收入第二季度同比增长24.66%。7、2025年上半年毛利率79.26%，同比下降1.71个百分点；第二季度毛利率74.42%，同比下降7.13个百分点。8、销售费用率同比增加2.58个百分点，管理费用率同比增加3.41个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025、2026、2027年归母净利润分别为10.00亿元、10.73亿元、11.50亿元，同比增长-25.45%、7.31%、7.23%，维持“增持”评级。 #风险提示：消费需求复苏不及预期风险、行业竞争过剧风险、政策调整风险。