海天味业(603288):H1业绩同增13％,稳健增长凸显韧性-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司总收入152.30亿元，同比增长7.59%；归母净利润39.14亿元，同比增长13.35%；扣非归母净利润38.17亿元，同比增长14.77%。2、2025年第二季度总收入69.15亿元，同比增长7.00%；归母净利润17.12亿元，同比增长11.57%；扣非归母净利润16.69亿元，同比增长13.93%。3、主要产品收入均实现增长：酱油收入79.28亿元（+9.14%），蚝油收入25.02亿元（+7.74%），调味酱收入16.26亿元（+12.01%），其他产品收入25.06亿元（+16.73%）。4、分渠道看：线下渠道收入137.20亿元（+9.07%），线上渠道收入8.42亿元（+38.97%）。5、分地区看：东部区域收入28.60亿元（+13.59%），南部区域30.23亿元（+13.76%），中部区域31.82亿元（+9.06%），北部区域36.48亿元（+8.01%），西部区域18.49亿元（+7.86%）。6、盈利能力提升：2025年上半年毛利率40.12%（+3.26个百分点），归母净利率25.70%（+1.31个百分点）；第二季度毛利率40.21%（+3.88个百分点），归母净利率24.75%（+1.01个百分点）。7、费用方面：销售费用同比增长14.42%，管理费用同比增长20.97%，主要因人工成本增加；销售费用率6.38%（+0.38个百分点），管理费用率2.08%（+0.23个百分点）；财务费用率-1.39%（+0.38个百分点），主要因利息收入减少和汇兑损失增加。8、公司拟每股派发现金股利0.26元（含税），分红率为38.80%。 #盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为72.06亿元、79.15亿元、86.49亿元，同比增长13.59%、9.83%、9.28%。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险、原材料价格波动风险、下游去库存不畅风险。