【简】东方证券(600958)：业绩底部回暖，自营改善显著250831

核心观点

东方证券 2025 年上半年业绩显著回暖，自营业务弹性释放驱动盈利高增，财富管理转型深化，投行业务复苏。尽管资管与国际化业务短期承压，但公司战略转型成效逐步显现，长期竞争力增强。维持“买入”评级，看好其业绩修复与成长潜力。一、业绩底部回暖，盈利弹性凸显1. 净利润高增，盈利能力提升2025 年上半年实现营收 80.01 亿元，同比增长 38.87%；归母净利润 34.63亿元，同比大增 64.02%，扣非净利润同比增 67.1%，ROE 提升至 4.27%（同比+1.61pct）。业绩拐点确立，扭转 2023 年以来的增长压力，主要得益于市场回暖及业务结构优化。2. 自营业务成核心增长引擎投资业务收入 40.20 亿元，同比暴增 77.38%，占比营收超 50%。金融投资资金增加 170 亿元，权益类资产配置优化，固收业务规模扩张，驱动自营高增。二、核心业务板块表现分化，转型成效显现1. 财富管理与经纪业务：市占提升，产品代销高增经纪业务收入 13.71 亿元，同比+31.13%，受益于市场交投活跃（股基交易额同比+70%）。代销金融产品规模 906.74 亿元，同比+55.1%，非货保有规模 565.83 亿元，财富管理转型加速。2. 投行业务：股权融资复苏，债券业务稳健投行收入 7.20 亿元，同比+31.62%，再融资项目大增（金额+1141.8%），债券承销规模 2779 亿元，市占率第 9。3. 资管与国际化业务：短期承压，长期潜力仍存资管收入 6.01 亿元，同比 15.13%，受行业费率下降影响，但东证资管规模保持行业前列。国际业务营收 12.59 亿元，同比 38.55%，主要因海外市场波动，但跨境业务能力持续积累。三、战略驱动与核心竞争力强化1. “大财富+大投行”双轮驱动深化财富管理转型，聚焦 AUM+MAU 指标，客户数增长 90%，股基交易市占率提升至 1.35%。投行强化产业投行布局，并购、跨境业务突破，质量评价行业领先。2. 金融科技赋能，风控能力升级自主研发“东方大脑”AI 平台，提升交易效率与客户服务，智能风控系统覆盖全业务线。合规管理强化，应对监管整改，风险指标优于行业平均。四、风险提示1. 资本市场波动风险（自营收益依赖市场行情）；2. 政策监管趋严影响创新业务；3. 资管行业费率下行压力；4. 国际化业务受地缘政治及汇率波动影响。五、投资建议广发证券维持“买入”评级，基于：业绩弹性释放：自营高增+财富管理转型驱动盈利修复；估值吸引力：当前 PE 约 20.6x（低于行业平均），PB1.3x，具备修复空间；长期成长逻辑：战略清晰，金融科技与跨境业务打开第二增长曲线。