招商银行(600036):非息降幅收窄,营收业绩环比改善-1H25业绩点评

#核心观点：1、1H25营收1699.7亿元，同比-1.7%，降幅较1Q25收窄1.4pct；归母净利润749.3亿元，同比+0.3%，增速较1Q25提升2.3pct。2、净利息收入1060.9亿元，同比+1.6%；净手续费及佣金收入376.0亿元，同比-1.9%，降幅较1Q25收窄0.6pct；净其他非息收入262.8亿元，同比-12.9%，降幅较1Q25收窄9.3pct。3、1H25末贷款余额71166亿元，同比+5.5%；对公贷款同比+11.5%至30897亿元；零售贷款同比+3.9%至36782亿元。4、1H25净息差1.88%，同比-12bp，降幅较2024年收窄；生息资产收益率同比-46bp至3.14%；计息负债成本率同比-37bp至1.35%。5、1H25末不良率0.93%，环比1Q25末-1bp；对公不良率较上年末-13bp至0.93%；零售不良率较上年末+7bp至1.03%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为1495.39亿元、1524.81亿元、1599.36亿元，同比+0.8%、+2.0%、+4.9%。维持“推荐”评级。 #风险提示：政策落地不及预期；息差收窄超预期；资产质量波动。