新产业(300832):国内业绩短期承压,看好高端装机+海外市场驱动增长-公司点评报告

#核心观点：1、2025年上半年营业收入21.85亿元，同比下降1.18%；归母净利润7.71亿元，同比下降14.62%。2、国内市场营收12.29亿元，同比下降12.81%，其中试剂收入下降18.96%，仪器收入增长18.18%；完成发光装机774台，大型机占比74.81%，三级医院覆盖率47.6%，三甲医院覆盖率63.5%。3、海外市场营收9.52亿元，同比增长19.57%，试剂业务增长36.86%；发光仪销量1971台，中大型高端机型占比77.02%。4、销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%/2.71%/10.86%/-1.33%，同比增长1.82/0.11/1.62/-0.76个百分点；毛利率68.44%，下降4.17个百分点；净利率35.29%，下降5.56个百分点。5、高速发光仪X8累计销量4300台，流水线T8全球累计装机/销售179条，上半年新增92条。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为48.88亿元、56.25亿元、64.77亿元，同比增速分别为7.78%、15.07%、15.16%；归母净利润分别为18.66亿元、21.83亿元、25.71亿元，同比增速分别为2.06%、16.98%、17.79%；对应PE分别为26倍、22倍、19倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：集采落地不及预期，研发及上市进展不及预期，新品销售不及预期，市场竞争加剧，行业政策变动，海外市场拓展不及预期等。