招商银行(600036):业绩增速转正,价值银行优势巩固-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收1699.69亿元，同比-1.72%，归母净利润749.30亿元，同比+0.25%。2、净利息收入1060.85亿元，同比+1.57%；净手续费及佣金收入376.02亿元，同比降幅收窄至1.89%；其他非息收入同比-12.88%。3、财富管理手续费及佣金收入127.97亿元，同比+11.9%，代理理财、代理基金、代理信托计划收入分别同比高增26.3%、14.4%、46.90%。4、不良贷款率0.93%，较年初下降2bp；拨备覆盖率410.93%。5、管理零售客户总资产(AUM)余额16.03万亿元，较年初增长7.39%；金葵花及以上客户数563.23万户，较年初增长7.57%。

#盈利预测与评级：调整2025E/2026E/2027E净利润增速为0.7%/1.4%/4.9%，维持“推荐”评级，目标价52.9元。

#风险提示：经济恢复不及预期。地产风险暴露超出预期。

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