紫金矿业(601899):铜金产量双位数增长,业绩含金量提升-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入1677亿元，同比增长11.5%，归母净利润233亿元，同比增长54.4%。2、Q2单季度营业收入888亿元，同比增长17.4%，环比增长12.5%，归母净利润131亿元，同比增长48.8%，环比增长29.1%。3、中期拟分红总额58.5亿元，股利支付率25.1%。4、矿产铜上半年产量57万吨，同比增长9%，销量43.9万吨，同比增长6.1%，单位成本2.43万元/吨，同比增长8.2%。5、矿产金上半年产量41吨，同比增长16.3%，销量38.2吨，同比增长14%，单位成本262元/克，同比增长15%。6、通过自主勘探和外延并购持续夯实资源优势，新增铜、钼、钾、锂等资源储量。7、2025年铜、金产量指引分别为115万吨、85吨，2028年规划矿产铜产量150-160万吨，矿产金产量100-110吨。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为3644亿元、4008亿元、4409亿元，归母净利润分别为459亿元、531亿元、573亿元，对应PE分别为13.4倍、11.6倍、10.7倍，维持“买入”评级。 #风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。