山西汾酒(600809):业绩稳健增长,全国化战略加速推进-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2公司毛利率同比下降3个百分点至71.88%，净利率同比下降4个百分点至25.10%。2、销售费用率同比下降0.02个百分点至11.52%，管理费用率同比上升0.1个百分点至4.35%，费用端整体持平。3、截至2025H1末，合同负债59.83亿元，同比增长4%。4、2025H1汾酒产品收入同比增长6%至233.91亿元，其他酒产品收入同比下降11%至4.84亿元。5、代理渠道收入同比增长7%至225.19亿元，团购电商直销渠道收入同比下降18%至13.56亿元。6、省内收入同比增长4%至87.32亿元，省外收入同比增长6%至151.43亿元。7、公司构建多层次产品体系，推进全国化2.0战略，强化渠道精细化管理运营。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为9.94元、10.51元、11.48元，当前股价对应PE分别为20倍、19倍、18倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、产品推广不及预期、渠道拓展不及预期。