益丰药房(603939):业绩稳健增长,龙头竞争力有望持续提升-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入117.22亿元，同比下降0.3%；归母净利润8.8亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润8.57亿元，同比增长9.1%。2、2025年第二季度营业收入57.13亿元，同比下降1.4%；归母净利润4.31亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润4.19亿元，同比增长8.5%。3、上半年毛利率40.47%，同比提高0.42个百分点；净利率8.07%，同比提高0.76个百分点。4、公司坚持直营为主的营销模式，以巩固中南华东华北、拓展全国市场为目标，形成多层次门店网络布局。5、2025年1-6月自建门店81家，关闭门店272家，新增加盟店208家；截至2025年6月30日，门店总数14701家（含加盟店4020家）。6、积极发展医药新零售，累计建档会员1.1亿人，会员销售占比84.93%；O2O上线直营门店超10000家，互联网业务销售收入13.55亿元（含税），其中O2O销售收入9.44亿元，B2C销售收入4.11亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为17.83亿元、20.91亿元、24.81亿元，对应增速分别为16.7%、17.2%、18.7%。维持“买入”评级。 #风险提示：医药行业政策风险、外延并购不确定性、处方外流不达预期、线上药店对线下药店的冲击不确定性、商誉减值风险。