中炬高新(600872):收入降幅环比收窄,期待调整效果显现-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入21.3亿元，同比下降18.6%；归母净利润2.6亿元，同比下降26.6%。2、单季度看，25Q2营业收入10.3亿元，同比下降9.1%；归母净利润0.8亿元，同比下降31.6%。3、分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品营收分别为13.0/2.6/1.1/3.3亿元，同比变动-16.7%/-22.0%/-49.4%/-3.2%。4、分渠道看，分销收入18.9亿元同比下降20.1%，直销收入1.0亿元同比增长35.7%；经销商数量净增245个达2799个。5、分区域看，东部/南部/中西部/北部分别实现营收4.4/8.1/4.3/3.2亿元，同比变动-28.6%/-16.3%/-16.1%/-9.6%。6、25H1毛利率39.1%同比提升2.4个百分点，主因原材料采购单价下降；四费比率同比增加4.1个百分点，其中销售费用率13.6%同比提升2.8个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为49.5/53.8/57.7亿元，同比变动-10.3%/+8.6%/+7.4%；归母净利润分别为7.4/8.5/9.4亿元，同比变动-17.5%/+15.9%/+10.6%。维持"推荐"评级。

#风险提示：原材料价格大幅上涨，改革推进不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。

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