民士达(833394):国产替代稳步推进,业绩增长符合预期-点评报告

#核心观点： 1、2025年上半年营业收入2.4亿元，同比增长28%；归母净利润0.63亿元，同比增长42%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长56%。毛利率40.4%，同比提升2.8个百分点。 2、2025Q2单季度营业收入1.2亿元，同比增长28%，环比增长6%；归母净利润0.32亿元，同比增长36%，环比增长6%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长41%，环比增长5%；毛利率41.0%，同比提升2.3个百分点，环比提升1.3个百分点。 3、产品结构：芳纶纸收入2.3亿元，同比增长23%，毛利率41.9%，同比提升4.1个百分点；复合材料收入0.1亿元，同比增长1185%，毛利率2.85%，同比提升30.6个百分点。 4、国内收入1.9亿元，同比增长34%，毛利率40.4%；出口收入0.52亿元，同比增长11%，毛利率40.2%。 5、下游市场需求积极，主要来自新能源汽车、风电、光伏、储能、AI智能数据中心等行业。 6、高附加值产品占比提升，毛利率同比增长，主要受益于新能源汽车领域增长、变压器和蜂窝芯材等应用领域突破，以及数据中心、特高压、航空发动机等项目带动。 #盈利预测与评级： 预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.5亿元，分别同比增长45%、35%、27%。对应PE分别为43、32、25倍。维持“买入”评级。 #风险提示： 知识产权保护风险；技术迭代及产品开发风险。