国泰海通(601211):25H1归母净利yoy+214％至157亿

#核心观点：1、25H1公司实现营收238.72亿元，同比增长77.71%；归母净利润157.37亿元，同比增长213.74%；加权平均ROE 6.25%，同比增加3.14pct。2、Q2归母净利润34.95亿元，同比增长38.33%，环比下降71.45%，主要因信用减值损失计提7.98亿元。3、经纪业务净收入57亿元，同比增长86%，主要因股基交易量增加及吸收合并海通证券；境内股基交易份额8.31%，金融产品月均保有规模4530亿元，同比增长13%。4、投行业务净收入14亿元，同比增长19%；股权主承销额1253亿元，同比增长1316%，市场份额18.6%；债券主承销额5829亿元，市场份额11.09%，排名行业第2。5、资管业务净收入26亿元，同比增长34%，主要因吸收合并海通证券；资产管理规模7052亿元，较上年末增长1%。6、利息净收入32亿元，同比增长205%，主要因新增租赁业务及融资融券利息收入增加；融资融券余额1810亿元，市场份额9.78%，排名行业第1。7、投资净收入94亿元，同比增长86%，主要因交易性金融工具投资收益增加及交易性金融资产规模增长52%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润254亿元、215亿元、232亿元，同比分别增长95%、-15%、8%；现价对应PB分别为1.2倍、1.1倍、1.0倍，维持“买入”评级。 #风险提示：资本市场改革不及预期；权益市场修复不及预期。