水井坊(600779):Q2释放压力,期待动销恢复-2025年中报点评

#核心观点：1、水井坊2025年上半年总营收14.98亿元，同比下滑12.84%；归母净利润1.05亿元，同比下滑56.52%。2、2025年第二季度总营收5.39亿元，同比下滑31.37%；归母净利润-0.85亿元，同比下滑251.25%。3、二季度酒类产品销量同比增长8.6%，均价同比下降39.0%，呈现量增价减特点。4、高档产品营收同比下滑36.96%，中档产品营收同比增长67.68%。5、新渠道收入同比增长70.82%，批发代理渠道收入同比下滑51.21%。6、第二季度销售毛利率74.42%，同比下降7.13个百分点；销售费用率52.10%，同比上升19.87个百分点。7、第二季度销售现金回款9.91亿元，同比增加29.54%；经营活动现金流净额0.70亿元，同比转正。8、截至第二季度末合同负债9.83亿元，环比略有提升。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为10.71亿元、11.64亿元、12.48亿元，对应EPS分别为2.20元、2.39元、2.56元，当前股价对应P/E分别为21倍、20倍、18倍。维持“买入”评级。 #风险提示：次高端白酒竞争加剧，费用投放效果不及预期，需求恢复速度较慢。